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藥明系2家藥企2025財報透視：CRDMO 模式顯韌性，ADC 賽道掀增長潮

2026年03月25日 15:15:03來源：制藥網點擊量：9672

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　　【制藥網市場分析】近日，藥明系2家企業，即藥明康德、藥明合聯均已發布2025年財報，且均交出了令人滿意的答卷。其中，藥明合聯2025年實現營業收入59.44億元，同比增長46.7%；經調整凈利潤達15.59億元，同比增長69.9%。藥明康德2025年總營收454.6億元，持續經營業務收入同比增長21.4%；經調整non-IFRS歸母凈利潤149.6億元，同比增長41.3%；經調整經營現金流更是高達166.7億元，同比增長39.1%。

　　分析指出，藥明合聯的高增長背后是整個偶聯藥物賽道的急劇擴容。數據顯示，2025年全球已上市抗體偶聯藥物(ADC)市場規模達到約168億美元，較2021年增長超過200%。預計到2030年，這一市場規模有望超過400億美元。

　　在ADC CDMO行業，藥明合聯憑借“一體化、端到端”的CRDMO模式占據重要位置。集團項目布局覆蓋創新ADC及更廣泛的生物偶聯藥物(XDC)領域，全年完成超5600個生物偶聯藥分子早期研究，涵蓋雙抗ADC、雙載荷ADC、抗體-寡核苷酸偶聯物(AOC)、溶酶體靶向嵌合體(LYTAC)等。其中，XDC(新型偶聯藥物)項目已達26個，且2025年完成的早期研究中，XDC新分子類型占比顯著提升。

　　從收入結構看，海外市場依然是藥明合聯增長的主引擎。財報顯示，藥明合聯海外收入占比攀升至85%。截至2025年末，集團全球合作客戶擴大至逾640家。在訂單儲備方面，集團未完成訂單總額增至14.9億美元，同比增長50.3%，為后續業績持續增長筑牢堅實底盤。在產能建設方面，集團通過“有機擴張+戰略并購”雙線推進全球化布局，順利完成蘇州、合肥兩大基地戰略性收購，全面拓寬服務邊界、提升一體化生產能力。

　　而藥明康德“一體化、端到端”CRDMO模式的優勢正在全面顯現。2025年，“D&M”管線新增的839個分子中，有310個直接來自“R”階段的內部轉化。更關鍵的是，高價值的后期商業化和臨床III期項目新增22個，持續為未來的業績釋放蓄水。

　　更為引人矚目的是藥明康德同步給出的在手訂單儲備。截至2025年底，藥明康德持續經營業務在手訂單強勢攀升至580億元，同比增長28.8%，并連續多個季度保持逆勢增長。

　　業內表示，在CXO行業，充沛的在手訂單，意味著未來業績的能見度高，能夠熨平短期的市場波動。基于公司對“CRDMO”業務模式的信心，580億元持續經營業務在手訂單和管理執行的確定性，藥明康德對業務增長充滿信心，2026年計劃沖刺500億元營收大關。公司相關人士提到，2026年，公司將更加聚焦CRDMO核心戰略，加速全球化能力建設和產能投放，持續提高生產經營效率，公司預計2026年整體收入達到513億-530億元，持續經營業務收入實現18-22%同比快速增長，同時經調整自由現金流達到105億-115億元。

　　藥明系這2家企業的財報表現，本質上是 CRDMO 模式價值的集中釋放。藥明合聯深耕 ADC/XDC 細分賽道，卡位賽道擴容紅利，以技術與產能優勢成為行業 “賣水人”；藥明康德則依托全產業鏈布局，覆蓋從藥物發現到商業化生產全流程，以綜合實力筑牢行業壁壘。

　　從行業趨勢看，ADC/XDC 等創新藥物賽道的持續擴容，與 CRDMO 模式的專業化、一體化需求形成正向循環。藥明合聯的高增長印證了細分賽道的潛力，藥明康德的穩健增長則彰顯了全產業鏈服務的確定性。在醫藥產業全球化與專業化并行的背景下，藥明康德與藥明合聯的雙輪驅動，為自身發展開辟了新空間。

　　免責聲明：在任何情況下，本文中的信息或表述的意見，均不構成對任何人的投資建議。

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