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　　【制藥網(wǎng) 醫(yī)藥股市】隨著我國生物醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新能力提升，疊加港交所政策的吸引，港交所遞表創(chuàng)新藥企業(yè)數(shù)量不斷增加。根據(jù)港交所網(wǎng)站數(shù)據(jù)，截至10月24日，近一個月內(nèi)至少有8家創(chuàng)新藥企密集提交上市申請，其中不乏“三戰(zhàn)”港股的貝達藥業(yè)、百利天恒。
 

　　其中，貝達藥業(yè)的港股上市之路堪稱一波三折，這家被譽為“創(chuàng)新藥第一股”的企業(yè)，早在2016年就已登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為國內(nèi)創(chuàng)新藥企登陸A股的代表性企業(yè)之一。2021年，貝達藥業(yè)頭次向港交所遞交招股書，當年5月便順利通過聆訊，但彼時港股醫(yī)藥板塊正遭遇估值承壓，市場環(huán)境不利于新股發(fā)行，公司由于未在招股書有效期內(nèi)啟動招股，申請材料于當年8月自動失效。同年12月，貝達藥業(yè)迅速發(fā)起第二次沖擊，再度遞表港交所，然而受公司凈利潤同比下滑36%的業(yè)績壓力與市場寒意疊加影響，第二次上市嘗試仍未能如愿。
 

　　時隔四年，2025年9月，貝達藥業(yè)第三次披露公告，擬發(fā)行境外上市股份(H股)并申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，開啟了對港股市場的第三次沖刺，再次引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注。
 

　　從企業(yè)基本面來看，貝達藥業(yè)是一家以創(chuàng)新藥物研究與開發(fā)為核心，集研發(fā)、生產(chǎn)、市場營銷于一體的綜合性生物醫(yī)藥企業(yè)，目前已有八款上市產(chǎn)品，覆蓋肺癌、腎癌、乳腺癌等多個高需求治療領(lǐng)域，在國內(nèi)創(chuàng)新藥領(lǐng)域積累了深厚的技術(shù)沉淀與市場口碑。但近年來，公司面臨的經(jīng)營壓力逐漸顯現(xiàn)，2025年上半年呈現(xiàn)明顯的“增收不增利”態(tài)勢。
 

　　半年報數(shù)據(jù)顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.31億元，同比增長15.37%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤僅錄得1.4億元，同比大幅下降37.53%，其中第二季度凈利潤同比降幅更是高達68.36%，這也是公司自2023年以來頭次在半年報中出現(xiàn)凈利潤同比下滑。對于業(yè)績變化，貝達藥業(yè)在財報中解釋為計入當期損益的折舊攤銷等費用升高所致，但深層次原因或許與核心產(chǎn)品依賴度高、新品尚未形成有效接力等行業(yè)共性問題密切相關(guān)。
 

　　財務(wù)層面的壓力更成為貝達藥業(yè)急于登陸港股的重要推手。截至2025年6月30日，公司流動資產(chǎn)規(guī)模為13.59億元，已低于17.57億元的流動負債，短期償債能力承壓；現(xiàn)金流層面同樣趨緊，上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.45億元，同比減少14.70%，資金流動性面臨挑戰(zhàn)。在此背景下，港股IPO成為貝達藥業(yè)緩解資金壓力的重要選擇，公司明確募集資金將用于在研管線研發(fā)、潛在收購與創(chuàng)新生態(tài)圈開拓、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及營運資金補充等用途，為企業(yè)后續(xù)發(fā)展注入動力。
 

　　百利天恒的“三戰(zhàn)”港股之路同樣歷經(jīng)考驗，但新進展已顯現(xiàn)曙光。這家總部位于四川的創(chuàng)新藥企，聚焦全球生物醫(yī)藥前沿領(lǐng)域，立足于解決未被滿足的臨床需求，在腫瘤大分子治療領(lǐng)域(ADC/GNC/ARC)具備全球高水平的創(chuàng)新研發(fā)能力、全球臨床開發(fā)和規(guī)?；a(chǎn)供應(yīng)能力，并計劃在2029年形成全球商業(yè)化能力，是國內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域頗具特色的綜合性企業(yè)。
 

　　百利天恒的港股上市征程始于2024年7月10日，公司頭次向港交所提交上市申請并公布相關(guān)資料，但未能順利推進；2025年1月21日，百利天恒第二次遞交申請，期間于2024年12月11日獲中國證監(jiān)會境外發(fā)行上市備案通知書，同年12月19日接受港交所上市委員會審議，卻仍未成功登陸；2025年9月29日，公司第三次重新提交申請，而此次沖刺終獲突破，10月22日百利天恒發(fā)布公告稱已刊發(fā)港股聆訊后資料集，標志著公司已通過港交所上市聆訊，距離“A+H”上市目標更進一步。
 

　　從業(yè)務(wù)布局來看，百利天恒的核心競爭力集中在腫瘤大分子治療領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，其差異化的產(chǎn)品管線布局成為吸引資本市場關(guān)注的重要亮點。此次通過聆訊后，公司披露的港股上市募集資金用途具有明確的全球化導(dǎo)向，將主要用于撥付中國內(nèi)地以外地區(qū)的候選生物藥研發(fā)活動、建立全球供應(yīng)鏈(包括海外新生產(chǎn)設(shè)施的建設(shè)或收購)，以及支持中國內(nèi)地以外業(yè)務(wù)的營運資金及其他一般公司用途。高盛、摩根大通、中信證券等有名機構(gòu)擔任聯(lián)席保薦人，也從側(cè)面印證了資本市場對百利天恒創(chuàng)新實力與發(fā)展?jié)摿Φ男判摹?br /> 

　　業(yè)內(nèi)認為，上述藥企三次沖刺港股的背后，是港交所近年來持續(xù)優(yōu)化創(chuàng)新藥企上市政策的吸引力加持。港交所多年前推出的18A章上市規(guī)則，允許未盈利生物科技公司上市，為創(chuàng)新藥企打開了重要的融資通道，而后續(xù)的政策完善進一步降低了優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企的上市門檻，使其成為國內(nèi)創(chuàng)新藥企對接國際資本所選擇的平臺之一。貝達藥業(yè)與百利天恒這次能否成功登陸港股，不僅關(guān)乎兩家企業(yè)的未來走向，也將為后續(xù)創(chuàng)新藥企赴港上市提供寶貴經(jīng)驗，值得行業(yè)持續(xù)關(guān)注與期待。
 

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