資訊中心

　　【制藥網 市場分析】在醫藥行業轉型升級的關鍵階段，創新藥作為核心增長引擎的地位日益凸顯。近期，國金證券與中泰證券兩大機構相繼發布研報，從創新成果兌現、產業鏈業績、國際化進展等多維度，釋放出對中國創新藥及相關產業鏈的堅定看好信號，尤其將 “創新藥出海” 列為重點投資主線。這不僅是對行業發展趨勢的精準判斷，更為資本市場和產業發展提供了重要指引。
 

　　從國金證券研報觀點來看，“中國創新藥正在崛起，處于創新成果兌現初期” 的判斷，有著扎實的產業實踐支撐。過去十年，我國創新藥行業經歷了從 “仿創結合” 到 “自主創新” 的跨越式發展。一方面，政策層面持續為創新藥 “保駕護航”，從藥品審評審批制度改革加快創新藥上市速度，到醫保談判和帶量采購推動創新藥快速放量，再到腦機接口技術納入醫保等細分領域政策支持，形成了完善的創新生態體系。另一方面，國內藥企在研發投入上持續加碼，2024 年上半年，A 股創新藥企業研發投入合計超 300 億元，較五年前增長近兩倍，大量研發投入正逐步轉化為實實在在的創新成果。截至 2024 年 7 月，我國已有超過 150 款自主研發的創新藥獲批上市，涵蓋腫瘤、自身免疫、神經系統等多個治療領域，其中多款藥物在臨床療效上達到國際水平，標志著中國創新藥正式進入 “成果收獲期”。
 

　　而 “后續獨立開發成功與發生 BD 授權交易出大單品的機會依然較大”，則精準捕捉到了當前創新藥行業的兩大核心增長邏輯。在獨立開發方面，隨著國內藥企研發能力的不斷提升，針對未滿足臨床需求的 “全球新” 藥物研發逐漸成為主流。例如，在 ADC(抗體偶聯藥物)領域，國內企業已實現從 “跟隨創新” 到 “引領創新” 的突破，多款自主研發的 ADC 藥物在國際多中心臨床試驗中展現出優異數據，有望成為全球范圍內的重磅單品。在 BD(商務開發)授權交易方面，中國創新藥 “出海” 交易規模持續攀升，2024 年上半年，國內藥企與海外企業達成的創新藥授權交易金額超 200 億美元，較去年同期增長 35%。這些交易不僅為國內藥企帶來了可觀的預付款和里程碑付款，更借助海外合作伙伴的商業化能力，推動國產創新藥快速進入全球市場，加速大單品的培育進程。
 

　　中泰證券的研報觀點，則從產業鏈業績、資本動向和國際化進展三個維度，進一步印證了中國創新藥行業的強勁發展勢頭。在產業鏈業績方面，近期多家創新藥產業鏈頭部企業公布的半年報 “盈喜”，成為行業景氣度的直接體現。例如，藥明康德、泰格醫藥等 CXO(醫藥研發生產外包)企業上半年營收分別同比增長 18% 和 22%，康希諾、君實生物等創新藥企業則憑借核心產品的放量，實現凈利潤大幅扭虧或增長。這一業績表現不僅打破了市場對創新藥行業 “高投入、低盈利” 的傳統認知，更顯示出創新藥產業鏈從研發端到商業化端的良性循環已初步形成。
 

　　多家具備一定規模的創新轉型老牌藥企發布增持回購計劃，傳遞出產業資本對行業發展前景的堅定信心。2024 年以來，恒瑞醫藥、復星醫藥等老牌藥企相繼推出增持或回購方案，累計金額超 50 億元。產業資本的積極動作，一方面反映出當前創新藥企業估值已處于歷史低位，具備較高的投資價值；另一方面，也體現出老牌藥企在創新轉型過程中，對自身研發管線和商業化能力的充分認可，為行業發展注入了穩定預期。
 

　　尤為值得關注的是，“多款潛在國產創新藥大單品海外臨床開發取得進展，表明具備創新實力的國內藥企的國際資本市場認可度快速提升” 這一觀點，直指創新藥出海的核心價值。過去，中國創新藥出海多以 “license-out”(對外授權)為主，而如今，越來越多的國產創新藥選擇在海外開展獨立的臨床開發和商業化推廣，展現出更強的國際競爭力。例如，某國產 PD-1 抑制劑在海外開展的非小細胞肺癌適應癥 III 期臨床試驗，成功達到主要研究終點，成為頭個在該領域與國際頭部同臺競技的國產 PD-1 藥物；某款治療阿爾茨海默病的國產創新藥，在歐美國家的 II 期臨床試驗中取得積極結果，獲得了國際醫學界的高度關注。這些進展不僅意味著國產創新藥在技術層面得到國際認可，更標志著中國創新藥企業已具備參與全球醫藥市場競爭的能力，國際資本市場對中國創新藥的估值邏輯正從 “中國市場估值” 向 “全球市場估值” 轉變。
 

　　綜合兩大券商研報觀點來看，“堅定看好創新藥及相關產業鏈，并堅定看好創新藥出海這一投資主線”，是基于行業發展趨勢的結論。從投資邏輯來看，創新藥及相關產業鏈的投資價值體現在三個層面：一是創新藥企業本身，隨著研發成果持續兌現和商業化能力提升，具備核心管線的企業將迎來業績和估值的雙重提升；二是 CXO 產業鏈，創新藥研發投入的持續增長將帶動 CXO 企業需求放量，尤其是在海外臨床服務、生產外包等領域具備優勢的企業；三是創新藥產業鏈上下游，如創新輔料、高端醫療器械等領域，將受益于創新藥行業的整體發展。
 

　　而創新藥出海作為核心投資主線，其長期邏輯更是不可忽視。從全球醫藥市場格局來看，美國、歐洲、日本等成熟市場占據全球醫藥市場規模的 70% 以上，中國創新藥出海不僅能夠打開廣闊的市場空間，更能通過參與全球競爭，提升企業的研發水平和品牌影響力。隨著越來越多的國產創新藥在海外臨床和商業化中取得突破，創新藥出海將從 “單點突破” 轉向 “全面開花”，成為推動中國創新藥行業長期增長的核心動力。
 

　　免責聲明：在任何情況下，本文中的信息或表述的意見，均不構成對任何人的投資建議。