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券商：醫療器械細分板塊下半年至明年業績拐點可期

2025年08月21日 15:17:15來源：制藥網點擊量：34561

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　　【制藥網市場分析】近期，中信建投分析指出，隨著國產醫療器械企業產品競爭力提升，器械行業的主要成長邏輯已經逐步從國產替代和滲透率提升，拓展到國際化和技術創新，估值迎來重塑。國際業務空間更為廣闊，多家器械公司的海外業務高增長、國際業務占比將超過國內。過去四年醫療器械板塊持續下跌，今年迎來反彈；器械集采政策優化、設備招標數據持續改善、渠道庫存逐步下降等趨勢下，醫療器械細分板塊有望在下半年到明年陸續迎來業績拐點。

　　從國際業務視角來看，當下，多家器械公司在海外市場展現出強勁的增長態勢，國際業務占比不斷攀升，甚至超過國內業務。這種現象是國產醫療器械企業多年來深耕技術、提升品質的成果體現。例如，一些國內的醫療器械企業通過持續投入研發，推出了一系列具有國際競爭力的產品，從高端的醫學影像設備到精準的體外診斷試劑，這些產品不僅在性能上達到甚至超越國際同類產品，而且在價格上具備明顯優勢，從而在國際市場上贏得了一席之地。

　　器械行業在技術創新方面也成績突出。中國的醫療器械創新產品正逐步擺脫以往跟隨模仿的局面，在部分領域實現了從“跟跑”到“領跑”的跨越，于國際舞臺上嶄露頭角。以手術機器人為例，國內一些企業研發的手術機器人系統，在精準度、靈活性等關鍵指標上達到國際高水平，為復雜手術提供了更加安全、高效的解決方案，受到國際醫學界的廣泛關注。這種技術創新能力的提升，不僅為企業自身贏得了發展機遇，也為整個行業的估值提升奠定了堅實基礎。

　　回顧過去四年，醫療器械板塊經歷了一段漫長而艱難的下行周期。然而，今年市場形勢出現了積極變化，板塊迎來反彈。這一轉變背后，是多種因素共同作用的結果。其中，器械集采政策的優化無疑是關鍵因素之一。過去，集采政策在降低醫療成本、提高醫療資源可及性方面發揮了重要作用，但在實施過程中也給醫療器械企業帶來了一定壓力。如今，政策層面開始注重集采政策的優化，不再單純以低價為導向，而是更加注重產品質量、企業創新能力以及行業的可持續發展。這一政策轉向為醫療器械企業營造了更為寬松的發展環境，企業得以在保證合理利潤的前提下，加大研發投入，推動產品創新。

　　設備招標數據的持續改善也為行業發展注入了強心針。數據統計，國內醫療器械新設備招投標規模在2025年上半年呈現快速增長態勢，累計采購規模同比增長41%。這一數據直觀地反映出市場對醫療器械的需求正不斷釋放。隨著各地醫療機構設備更新換代需求的增加，以及基層醫療市場的逐步擴容，醫療器械的市場空間得到進一步拓展。例如，在一些經濟欠發達地區，隨著基層醫療衛生機構標準化建設的推進，對基礎醫療設備如超聲診斷儀、生化分析儀等的需求大幅增長，為相關醫療器械企業帶來了新的業務增長點。

　　渠道庫存的逐步下降同樣是行業向好的重要信號。在過去，由于市場需求波動以及行業競爭加劇等因素，醫療器械行業存在一定程度的渠道庫存積壓問題。這不僅占用了企業大量資金，也影響了企業的生產和銷售計劃。如今，隨著市場需求的回暖以及企業庫存管理能力的提升，渠道庫存逐漸回歸合理水平。這意味著企業能夠更加順暢地將產品推向市場，提高資金周轉效率，進而為業績增長提供有力支撐。

　　展望下半年至明年，醫療器械細分板塊有望陸續迎來業績拐點，不同細分領域各有亮點。在高值耗材領域，多數品類已被納入集采范圍。對于國產化率較高的冠脈支架、骨科等已實現國采的品類，短期內，集采驅動下的國產替代進程加速以及滲透率提升，將為企業帶來業績增長動力；長期來看，產品出海以及拓展新的適應癥領域，將進一步打開市場空間。例如，部分國產骨科植入物企業在國內市場占據一定份額后，積極拓展海外市場，通過與國際有名醫療機構合作，提升產品有名度，逐步實現產品的國際化布局。

　　體外診斷(IVD)領域，自2022年以來已多次進行省際聯盟集采。從價格降幅來看，免疫類集采降幅相對溫和，生化類集采降幅較大。不過，隨著國家醫保局明確未來集采將堅持“穩臨床、保質量、防圍標、反內卷”等原則，IVD集采規則將更加科學合理。產品質量過硬、具備規模效應的頭部企業有望在這一過程中受益，預計化學發光行業在今年第四季度或明年有望實現量價企穩，中長期來看，國產替代空間依然廣闊。

　　醫療設備板塊與政策相關性較強。隨著新一期設備以舊換新項目的推進以及集采中標價格端壓力的緩解，渠道庫存得以消化出清。預計設備公司普遍會在2025年第三季度迎來業績拐點。像聯影醫療這樣的企業，其產品單價值量大且基本無渠道庫存，在2025年第二季度報表端就已開始呈現良好表現。未來，具備較強國際化能力的企業將在全球市場競爭中占據優勢，國產頭部企業通過不斷進行產品迭代升級，有望加速國產替代進程，并在國際市場上分得更大的蛋糕。

　　低值耗材領域，2025年國內市場預計仍將保持溫和增長。但海外市場方面，由于關稅等因素影響，客戶訂單可能會受到一定擾動。因此，相關企業海外建廠進展以及拓展非美地區客戶的情況值得關注。一些企業通過在東南亞等地建設生產基地，有效降低了關稅成本，增強了產品在國際市場的競爭力，為未來業績增長奠定基礎。

　　家用器械領域，家用呼吸機、CGM(連續血糖監測)等細分市場空間廣闊且競爭格局較好。隨著國內居民健康意識的提升以及消費能力的增強，對家用醫療器械的需求不斷增加。同時，國產家用器械公司在國際化拓展方面的進度也將影響行業未來發展。部分企業通過與國際電商平臺合作，將產品推向全球市場，取得了良好的市場反響。

　　醫療器械細分板塊在政策優化、市場需求釋放以及行業自身變革的多重推動下，正站在業績拐點的前夜。投資者應密切關注各細分領域的動態，把握行業發展帶來的投資機遇。而對于醫療器械企業而言，應繼續堅持技術創新，提升產品質量，積極拓展國內外市場，以在未來激烈的市場競爭中脫穎而出，實現業績的持續增長。

　　免責聲明：在任何情況下，本文中的信息或表述的意見，均不構成對任何人的投資建議。

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